2022/12/04

輸少當贏!如何用ETF複製Ray Dalio的全天候投資組合

近幾個月,除了已知的利息和物價明題上升,無論港美A股、長中短債基、去到虛擬的加密空氣幣皆跌穿地板。

綠色債券在等放榜,可是抽到充其量也只能保本金輸通脹;人仔定期已經輸在匯率上,當然更不會因為單純地「Yen低了!唱定錢旅行用」了…先不論日本經濟好不了多少,現在去兌日圓,省回來的夠付隔離酒店錢嗎?

雖然固定收入這一塊經過兩年的部署,像前面寫過的一系列操作,應該還算可控。在收入還叫穩定的情況下,也得找找策略,反正現在市況低迷,可能也是個機會?

所以最近就在研究傳說中的全天候投資組合(All weather portfolio)

甚麼是全天候投資組合?

Ray Dalio中文名字是達利奧、或內地譯達利沃,是著名對冲基金橋水(Bridgewater)的創辦人。香港媒體報導他時,好像也會把鱷王的稱號放在名字前面。

Dalio在1990年就受伊斯曼·柯達(Eastman Kodak Company)的退休金管理者所托去構思如果透過不同種類的資產配置去應對不同市況下的影響。至1996年,在電腦算力能夠處理數據日漸成熟,橋水設計出聲稱能夠在長線下能夠讓管理的投資組合能夠在抗通脹的同時也可以規避大市起落時的風險──讓他自己的家族能在遠去以後也能依靠這個投資組合去生活。

在橋水網站有關「全天候投資組合」的故事,只說明了是「大型美國消費品企業」,但在著作中《原則(The Principle)》中有提及該「大型美國消費品企業」正是柯達公司。

肥叔叔是先聽Audible的英文有聲書,再淘寶一本簡體中文回來(主要是看裡面的圖表之類)。

於是,就有兩個投資組合被設計出來,包括這個由不同比例的股票、固定收益(債券)、大宗商品和實體黃金組成,主要是在市場大風大浪時仍然能站得住腳的全天候組合。

全天候組合的資產分佈基本上是這樣的:

全天候組合(All weather portfolio)由5大種資產組成。
  • 30% 美國股票
  • 40% 長期美國國債
  • 15% 中期美國國債
  • 7.5% 大宗商品
  • 7.5% 黃金

要理解全天候組合的這樣的投資概念,得先從退休金投資和Dalio本人的家族財富承傳的角度去看,所以人家指的長線是十年、二十年、三十年的「長」~不是三天、五天、十天!所以即使市場短期波動大上大落,也得冷靜,廣府俗語云「淡定有錢淨」。

不過~人家是投資的大戶,大戶有的是錢(客戶的),而那個組合並不是一般小小投資者能夠投錢認購的,基本上也是大戶only。網上資料說最最最最低門檻的全天候給合的入場費是美金半球(即約四球港紙),所以沒有400萬港幣的朋友要「全天候」的話,就得要找方法自行山寨!

山寨全天候組合呢,說難,「不難」,易,也真不易。

真要用ETF去山寨全天候組合的話,網上有不少教程。當中比較多推薦的ETF就有下面這個分佈:

全天候組合山寨I

百份比 美股市場代碼 證券名稱 性質
30% VTI Vanguard Total Stock Market 美國股票全市
40% TLT iShares 20+ Year Treasury Bond 美國20年以上長期國債
15% IEI iShares 20+ Year Treasury Bond 美國3至7年中期國債
7.5% GLD SPDR Gold Trust 黃金商品
7.5% GSG iShares S&P GSCI Commodity Indexed Trust 大宗商品

另外,也有一款較冷門,但有同性質ETF的山寨全天候組合,主要是ETF的發行商不同。

全天候組合山寨Ⅱ

百份比 美股市場代碼 證券名稱 性質
30% VTI Vanguard Total Stock Market 美國股票全市
40% VGLT Vanguard Long-Term Treasury Index ETF 美國20年以上長期國債
15% VGIT Vanguard Intermediate-Term Treasury Index ETF 美國3至7年中期國債
7.5% IAU iShares Gold Trust 黃金商品
7.5% PDBC Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy 大宗商品

其實股票和債券還好,蟻民投資者可以用互惠基金或ETF代替,而且有不少選擇,雖然一般都是傾向大手的貝萊德(Blackrock)或領航(Vanguard)。綜合大宗商品的ETF其實不特別多。黃金,其實去買金磚金幣放家中也是不是不可,當然可以選在美國上市代碼GLD的ETF或有香港上市的ETF,港交所代碼2840。

大宗商品交易的話,你也不會買一座山高的小麥、綿花和蔗糖,還有銀鋁銅鐵放在家嘛?即使是大宗商品關連的ETF或基金,每種商品都買,即使佣金不是問題,管理也是問題,所以還是一籃子的ETF比較划算。

貝萊德的大宗商品指數ETF─GSG持有的大宗商品期貨分佈:石油、玉米、黃金、銅、大豆等等。

面向零售市場的綜合大宗商品產品選擇也少很多,比較有名的就有上面第一隻的貝萊德旗下iShare品牌ETF,在美國上市對標「標普高盛商品指數」的GSG,或者是景順(Invesco)的最佳收益多樣商品策略,美國上市代碼PDBC,對標德銀的「DBIQ最佳收益多樣商品指數」。

山寨全天候組合投資實操

先聲明──這種長期的投資組合的重點是定時比例調控,而且要有耐心,「同個市鬥長命」。如果是天天死盯著市況的朋友,要不就調節心態,要不就別玩這一類投資組合了。

雖然山寨全天候組合入場比橋水正版的全天候組合低很多,但還是有門檻的,而且實操也有一點不便,有基本的Excel或Google Sheet應用經驗者會比較容易掌握。

筆者的實操是,先找出7.5%的兩款商品的最低金額,那就知道基礎的入場費。以熱門的第一款組合來說,以個股單價最高的GLD一股美元170元是7.5%,那就每一次投入的最低消費本金就約美金2,267,再用2,267以40+30+15+7.5+7.5的分佈(所以你要Excel咯)去計出比例和可以買到各ETF的股。

當然,現在個別券商提供小數點的小數股或零碎股交易(Fractional share trading),用戶也可以通過小數點後幾個位的交易相對精確地調整。

由於這是長期作戰,所以筆者也不鼓勵一次把大筆投進去,而是以每月或每N個月之類的方式進行,這定期投資,這樣可以用時間來調節成本。另外,按這種長期投資組合的操作,調整組合分佈的隔間也是每季或每半年才進行一次,盡量遲免調整操作過於頻繁。

後續操作

後續要進行組合調整的操作,其實也很依賴Excel或Google Sheet,門檻一點也不低──就算Dalio都有表示,從1990年有概念到1996年真正推出全天候組合的其實一個契機就是電腦應用的進步日漸方便才能實現複雜的資產配置。

有興趣的朋友可以在這裡下載筆者自家製的Excel範本。先聲明,此Excel範本僅作為參考之用,通過此Excel或其任何修改的版本所產生的資料所出的投資都是下載者的個人決定,筆者絕不負責。

Excel用法──複製EXCEL檔內第二頁的整個試算表到新的Google Sheet試算表,在所有沒有啟用的公式前加上「=」即可,更可以通過Google Sheet獲得延時報價。

把上載到Google Drive,在各儲存格內加上「等號」即可使用。

要調整的是D11(山寨I)和D23(山寨II),目標是要通過調整從E4至E8中期中一隻ETF格價的取樣,使G欄內的數量分佈大於0,也就是每隻ETF都有一股才算有效,泛例中分別用了E7和E18,也可以任意在D11或D23輸入一個總金額,使I欄的比例盡量接近D欄的分佈比例即可。

在山寨全天候組合時,筆者也發現在混合了其他中短線的股票和收息股的綜合股票戶口上操作,容易會被整個戶口中的其他持貨影響了單單這個組合損益計算(要花更更更多時間在Excel/Google Sheet上輸入數字和寫方程式),所以也推薦開個新的美股賬戶去進行。